В июле индекс S&P 500 был значительно волатильным и колебался в диапазоне 2073-2114 пунктов, закрыв месяц на уровне 2103,84, так и оставшись в канале, который длится уже полгода.

За месяц на рынок оказывали влияние сразу несколько факторов. В первую очередь, после долгих непродуктивных переговоров и политических мероприятий, Греция все же капитулировала перед требованиями тройки кредиторов, согласившись на все условия и обещав провести радикальные реформы в своей экономике. В результате, Греции простили часть долга в размере около $85 млрд., а также открыли каналы финансирования для отечественного банковского сектора. Тем не менее, положительный эффект от этого мы считаем временным, а в среднесрочной перспективе это может даже вылиться в еще один раунд переговоров и возобновление опасений касательно будущего этой страны. Дело в том, что, простив часть суверенного долга Греции, не решена сама причина долговой болезни. У правительства Греции к концу месяца снова возникла задача искать источники финансирования, поскольку фискальная политика, как правило, имеет сильный эффект лага, а экономика все еще не самодостаточна и нуждается в дополнительном привлечении средств для поддержания жизнедеятельности. В итоге мы считаем, что к концу года проблема с долговой проблемой Греции может возобновиться.

С другой стороны, в июле резко упал фондовый рынок Китая, который очень сильно рос в начале текущего года. Инвесторы опасаются, что это надутый пузырь, поскольку характер роста и обстановка на рынке Китая напоминает то, что происходило в конце 1990-х годов во время кризиса дот-комов. Правительство Китая активно проводило интервенции, меняя правила игры, но это не решало основную проблему – активы в Китае стали слишком переоцененными. Это отчасти сдержало восстановление американского фондового рынка, которое было вызвано реструктуризацией долга Греции.

Другим сдерживающим фактором стал сезон отчетности за второй квартал текущего года. Разочаровывающие результаты крупнейших корпораций США показали, что американская экономика еще не адаптировалась к сильному доллару, который укреплялся в начале года. За исключением некоторых корпораций, основные игроки, такие как Apple, IBM, Exxon Mobil, Chevron, Goldman Sachs и другие показали результаты деятельности хуже ожиданий.

Как мы и ожидали, в июле нефть стала дешеветь из-за того, что достигнута договоренность по иранскому вопросу. По состоянию на конец месяца, баррель нефти марки Brent уже стоит менее $50, а WTI — $46. Теперь Иран готовится к снятию санкций и выбросу на рынок дополнительного объема нефти в размере 1,2 млн. баррелей в сутки. Несмотря на то, что республиканская партия США делает все, чтобы на законодательном уровне данное соглашение не вступило в силу, президент США Барак Обама обещал наложить вето на любое отрицательное решение Конгресса по этому вопросу, которое оппоненты этой сделки, вероятней всего, не смогут отменить из-за недостаточности голосов. Так, мы считаем, что соглашение вступит в силу, и нефть может достигнуть новых минимальных уровней цен, вплоть до $30 за баррель.

С учетом того, что сейчас американская экономика растет медленными темпами из-за сезонных факторов, а также учитывая сильный курс доллара относительно других основных валют из-за общей обстановки в мировой экономике, мы сохраняем наш прогноз о том, что в сентябре, скорее всего, повышения ставки не будет. Целевая годовая инфляция в 2%, которую ФРС озвучил как второй фактор после улучшения условий на рынке труда, сигнализирующий переход от слов к действиям, по нашему мнению не будет достигнута в сентябре. С другой стороны, мы сохраняем ожидание, что это произойдет к концу года, основываясь на текущей обстановке в экономике США и мире.

Движение индекса S&P500 за последние два года, недельный график.

Как видно на рисунке, индекс широкого рынка S&P500 остается на исторически максимальных уровнях, при этом с середины февраля текущего года фондовый рынок застрял в канале между уровнями, показанными на рисунке. Данный нейтралитет, возможно, сохранится в августе в связи с сезонной вялостью.

С уважением,

Сейлханов Газиз,

Управляющий директор APV Capital Pte. Ltd.